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          1.4 付鵬解讀大國博弈的本質是在競爭什么?? 中美之間真正在競爭的并不是簡單的貿易和生產,而是技術。

          中美之間真正在競爭的并不是簡單的貿易和生產,而是技術。 ?

           

          本期提要

          • 1、避免債務坍塌需要依靠什么?

          • 2、中美之間競爭的本質是什么?

          本期內容

          各位華爾街見聞的用戶和朋友,大家好,我是付鵬。

           

          我們現在的大問題,大家想想,我之前舉的幾個例子是不是都出現了?比如在中國,早期的杠桿率很低,生產、加工、制造過程中掙到的錢都變成了儲蓄。但是當我們發現生產、制造的利潤非常高的時候,大量的儲蓄轉化成投資。投資上來的時候,中國的經濟增長肯定是高速的,但是產能也在快速的釋放,同時企業利潤率快速下降。當企業利潤率下降到一定程度的時候,很簡單,我們會發現居民部門的杠桿率很低。而房地產就是抬高居民部門杠桿,把它未來現金流折現的最好方法,也可以借此最快的進一步剝削投資回報,而不是繼續投資企業。

           

          這個時候你就會發現,實體部分的比重在減少,而以房地產、金融為代表的虛擬經濟的比重在加大。此時內部的杠桿率快速的抬升,當所有的杠桿率都達到極致,也就是能折現的都折現回來的時候,如果收入不能進一步的抬升,我們必然會面臨著杠桿率的坍塌,也就是經濟層面的繁榮、衰退、蕭條到再復蘇的一個過程。繁榮、衰退、蕭條、復蘇就是加杠桿、去杠桿,而中間的那條斜線,實際上就是所謂的收入增長,也就是真正的收入的源頭。

           

          所以你會發現,這樣的一個圖形,既可以用于微觀,又可以用于中觀、宏觀,還可以用于頂層的宏觀框架,甚至可以用于從哲學的維度去探討。有這樣一張全球分工的圖就足夠了,只不過看你怎么理解。大家完全可以自己把它畫出來,然后去思考。

           

          我們現在的問題,如果簡單去看,已經可以看得非常清楚了。我們已經把這個東西透支了,所以現在的中國已經不是20歲的中國了,已經是40歲的中國了。其實大家在討論的所有這些宏觀問題都一樣,看債務杠桿率就知道了。我們的債務杠桿率已經告訴你我40歲了。如果你去看我們的人口,你會發現也是40歲了。簡單講,20歲能夠讓你賺錢的這些生產要素,一個一個都在消退。而到了40歲以后,你面臨的問題就是能不能獲得更高的收入增長的源頭。

           

          所以2008年之后我們提出的口號非常簡單,經濟轉型、萬眾創業、萬眾創新。為什么?因為如果不提高我們的生產率,不實現下一維度的技術性進步,債務的坍塌就是不可避免的。

           

          所以說這兩者中間就是一個時間配置問題,如果不想讓債務坍塌,就得以盡快的速度、盡早的時間維度完成這樣的轉型。如果完不成,很簡單,債務的坍塌也是不可避免的。所以當年的日本,后來的亞洲四小龍,以及現在的中國,在這方面其實是完全雷同的。有人說中國跟日本不一樣,這個不一樣更多的是微觀細節上不一樣,但是在整個大的宏觀框架和哲學維度上是一模一樣的,沒有任何的區別。

           

          不僅僅是跟日本、亞洲四小龍一樣,甚至跟二戰之后的德國、日本都有著相同點。德國是否做得更好?答案是它做的確實要比日本好得多,原因在于它對于技術的重視,使得它的波動更小一些。誰對技術不重視,它的波動就會更大一些。舉個例子,比如香港,看它你就能明白單純的靠杠桿、債務、金融、地產是不行的。

           

          所以要樹立一個正確的經濟增長的價值觀,我們的經濟增長絕不是單純的靠債務和金融資產形成的。我們經濟增長的核心的核心,也就是源頭的這個“1”,一定是來自技術和生產率,如果沒有這些,后面的“0”都是虛的。所以對于中國來講,我們現在大概走了這樣的一個路徑。

           

          對于美國呢?對于歐美呢?它們的路徑跟我們不太一樣,否則不會形成類似于這樣的三級架構。它的方法是我來主導技術。中美各自的競爭力是什么?這個問題其實很多宏觀經濟學家都會討論。比如提到中國的時候,我們經常會說我們的競爭力是完善的產業結構、強大的生產能力。沒錯,但是我們的競爭力缺了一個重要的東西,就是對于技術的底層的架構。

          美國的競爭力究竟是什么?美國的生產能力看似不強,很簡單,舉個例子,大家現在一說起疫情,就會說你看美國連口罩和呼吸機都做不出來。但是它的真正的內核是非常強大的,教育、技術,這是所有經濟增長內核中最重要的部分,大家可以想想,這部分對方弱嗎?所以我們要冷靜的去看待這個問題,對方的強項正在于此。它為什么不去做生產加工制造?為什么要去做呢?

          之前我講過,資本的目的是獲得最大化的利潤,我為什么要自己做?既然中國能做、越南能做,你做我買就行了,我可以獲得利潤最大化。我掌握著技術的源頭,很簡單,我也就是利潤的最大獲得者。只要下游能夠給我源源不斷的提供廉價生產,我就可以實現利潤的最大化。所以大家看到的美股,美國企業大部分的利潤,來自什么?當然是來自全球,但是這種來自全球,不能簡單的理解成是全球在養著它們。其實準確說,是它的技術釋放給了全球的生產,而全球的生產又反過來向它提供給養,應該是這樣的一個路徑。

           

          而它真正的大問題不是生產環節出了問題,舉個例子,你不生產我給B,B不生產我給C。真正的大問題是,如果它的技術周期遇到瓶頸,這個時候盈利就是它最大的問題。為什么要強調這點呢?因為美股的核心問題并不會出現在生產環節,而是在于技術性的生命周期處在哪個階段。如果說美國的技術性周期也處在50—60歲的狀態,大家就知道我們對美股的判斷為什么會倒回去,推到20世紀70年代、80年代,也就是這100年里的上一個輪回中的50歲、60歲去做這個類比了。

           

          當然了,現在的現實結果已經一目了然了。中美之間真正在競爭的并不是簡單的貿易和生產,而是技術。技術性的競爭究竟在獲得什么、在保衛什么?其實在保衛的就是那個殘存的生產率,誰贏得這個誰就將獲得增長。舉個例子,如果中國贏了,我們將拿走這個增長,但是如果美國輸了,新的技術沒出來,它也將面臨債務的坍塌。為什么現在一定是真刀真槍在比較,因為這是生死抉擇,在沒有實現生產率的大幅度提高之前,誰認輸誰完蛋。所以中美之間的問題,在這個大的維度上就可以捋得很順了。

          • 當然大家會看到其中的細節:
          1. 美國的政治精英們意識到這個問題了,這個問題很嚴重,所以選擇類似于這樣的維度;
          2. 美國的內部分配問題,因為這種追逐利潤最大化的過程會犧牲美國的底層人民。

          資本主義世界很有意思,它并不是照顧大部分的人,而是滿足少部分人積累財富的要求,但是到了一定程度的時候,財富分配過于不平等之后,它要做的事情就是進一步的對外掠奪,以此滿足對內的這種平衡關系。

           

          我之前舉過一個例子,說當年的大英帝國內部貧富矛盾非常深刻,權貴階層,包括皇室,明顯的意識到這種貧富差距再繼續下去,很有可能會面臨與當年的法國大革命類似的問題。在這種情況下,為了穩住底層,它的做法是什么呢?很簡單,對海外進行擴張和掠奪,所以殖民地的特征其實非常明顯,這就是它歷史文化的一個傳承。通過不停的對外掠奪,一方面富人會變得更富,另一方面窮人也同樣會獲得收入的增長,這樣整個體系就會穩定。一旦海外不能夠掠奪,內部矛盾就會迅速的爆發出來,那時候就要考慮通過其他的方法進行矛盾轉移,比如說戰爭。

          現在的美國問題就在于此,經歷了20年的全球化發展以后,在中間的分配環節上出了非常大的問題,大部分底層人民的收入其實是沒有增長的?,F在大家對于美國宏觀經濟的分析,尤其是經濟數據層面的分析,為什么會有一些疑惑?舉個最典型的例子,大家去看美國的就業數據會說,這么低的失業率,這么好的就業數據,為什么薪資就是不上漲,為什么名義利率只能抬升那么一點點就出了問題?

           

          其實說到底在于,你看到的失業率的下降并不體現收入分配。如果把收入分配的結果考慮進去,你就會發現這個失業率的下降其實意義并不是特別的強,它不能代表強勁的經濟增長,它更多代表的是目前有工作,但是服務業比重過大、收入增長緩慢,說白了,也就是經濟結構中的短板。

           

          把這個邏輯捋順了以后,你會看到美國證券市場的反映是一模一樣的,它也同樣反映了2015年、2016年以后加息過程中出現的類似于這樣的一個強者恒強、弱者恒弱的分化過程。這跟經濟數據反映出來的某種結論,實際上是高度吻合的。

           

          在這種情況下,它為了平衡這樣的關系,選擇當下的這個路徑,你也就完全可以理解。這跟20世紀70年代美國面臨同樣的問題,選擇開打美日貿易戰,實際上是一樣的。為什么我說我現在更愿意做的就是50歲對比50歲,我們現在對比的就是上一個產業生命周期中的50歲,那個時間離我們并不算特別遙遠,我們現在的路徑和1970—1985年的路徑會非常像。所以之后我們在回顧歷史的時候,也會重點回顧這個階段前后的整個的變化。

           

          這就是本講課程的內容,謝謝大家。

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